川投电力股票分红
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华源证券股份有限公司刘晓宁近期对黔源电力进行研究并发布了研究报告《来水偏枯拖累业绩 现金流价值持续凸显： 黔源电力》，本报告对黔源电力给出买入评级，当前股价为16.92元。
黔源电力(002039)
投资要点：
事件：公司发布2023年年度报告，全年实现归母净利润2.65亿元，同比下降36.09%（经重述，此前已有业绩预告）；每股派发现金股利0.19元，合计派发现金红利0.81亿元，现金分红比例30.68%。
受来水严重偏枯影响，公司2023年上半年盈利可比口径历史同期最低，下半年显著改善，但是难以弥补缺口。受来水严重偏枯影响，公司2023年全年水电发电量61.26亿千瓦时，同比减少30.76%，处于近年来最低水平。整体水情前低后高态势明显，公司上半年归母净利润仅为0.32亿元，为2015年以来最低，下半年归母净利润2.32亿元，高于2022年同期的0.98亿元以及2021年同期的1.21亿元。
持续偿还有息贷款，资产负债率降至60%以下，全年财务费用同比减少8000万元。公司全年经营性现金流量净额18.06亿元，投资性现金流出2.22亿元，富余现金流绝大部分用于偿还有息贷款。全年取得借款收到现金7.27亿元，偿还债务支付现金16.72亿元，净偿还债务约9.5亿元，处于历年较高水平。通过偿还贷款以及低成本债务置换两种手段，公司2023年财务费用3.36亿元，同比减少约8000万元。截至2023年底，公司有息负债（短期借款 长期借款 一年内到期的非流动负债）合计约80亿元，资产负债率降至58.56%，较2022年底减少3.16个百分点，已经处于水电行业较低水平。公告拟对未来年度到期高息存量贷款进行置换，涉及融资规模约10亿元，有望带动财务费用进一步下降。
经营性现金流量净额是更能体现水电公司价值的指标，公司的净现比处于水电板块首位。由于所在流域来水波动天然较大，公司归母净利润不稳定是压制公司估值的重要原因。但是从DCF模型出发，将折旧加回后，公司经营性现金流量净额的波动性远小于归母净利润。同行业对比来看，剔除投资收益的影响，定义经营性净现比=（经营性现金流量净额-财务费用）/（净利润-投资收益），黔源电力该指标远高于长江电力等龙头水电。公司净现比高的原因即度电折旧高，而度电折旧表征了净利润的失真程度。
继续看好公司现金流价值重估。从自由现金流FCFF折现模型以及MM定理来看，还债等价于分红。公司2024年资本性投资支出预算仅有2.13亿元（2023年实际支出2.22亿元）如果认为公司遵循股东利益最大化原则，增量资本开支的全投资回报率不低于加权资本成本，那么直接对（经营性净现金流-财务费用）折现，即可得到公司股权价值的下限。在不考虑应收应付变化的情况下，（经营性净现金流-财务费用）近似等于（净利润 折旧），取近5年均值，再乘以公司水电资产加权平均权益占比，公司年均归属于普通股东的可分配现金流达到7.5亿元，以公司最新市值68亿计算，公司近5年年均“等效分红率”高达11%。将水电公司视为永续资产，按照沪深300平均的7%股权折现率计算，公司合理市值超过100亿元。按照相对中性的6%折现率计算，公司合理市值可超过120亿元。
盈利预测与估值：我们维持预测公司2024-2026年归母净利润分别为5.01、5.38和5.59亿元，当前股价对应PE13、13、12。从2023年开始，低协方差行情从水电龙头扩散到包括核电在内的多个板块，“四水两核”（长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核）股价走势整体趋同，均远远跑赢沪深300。我们分析当前市场关于低协方差资产的重估尚未结束，公司有望受益于扩散行情，维持“买入”评级。
风险提示：公司电站所在流域来水天然波动较大；电价政策调整。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券严家源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.42%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.84亿，根据现价换算的预测PE为12.35。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为19.7。
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从上文，大家可以得知关于川投电力股票分红的一些信息，相信看完本文的你，已经知道怎么做了，谈闻财经希望这篇文章对大家有帮助。
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