﹝格力公司股票投资分析论文﹞格力投资案例

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• 1、准接班人离职格力背后：资本寻求话语权，董明珠或已向高瓴妥协
• 2、格力电器银隆珠海案例,格力电器收购银龙的价格是否合理
• 3、放弃美的入主格力，高瓴张磊究竟看中了什么？
• 4、股权投资成功案例有哪些？
• 5、驻马店走出的投资大师，给刘强东雪中送炭二十亿，入股格力四百亿

准接班人离职格力背后：资本寻求话语权，董明珠或已向高瓴妥协

优质回答近几日，格力电器（600651）准接班人望靖东从公司裸辞，引起了市场极大关注。要知道，望靖东目前是格力电期董事、副总裁、董事会秘书，虽然很是低调，但他身上的标签并没有被市场忽视。而且，望靖东从以国家公务员身份下海以后，效力的东家仅格力电器一家，已满18年。这样的身份，在公司经营平稳，并无重大突发事件影响下，突然宣布辞职，其背后原因虽不为外界所窥，但必定深邃而复杂。

在我看来，望靖东在格力电器混改接近一年之际辞职，实属不得已而为之，要知道，他本人还直接持有格力电器接近5000万市值的股票。这个结局是高瓴资本通过混改进入格力电器，成为第一大股东、经过了8个月的缓冲器之后，首次表达资本话语权，以及作为第一大股东所要承担的责任和义务的行为。

8个多月缓冲时间，不多不少。这中间，有2019年年报和2020年中报，新晋股东可对公司的经营状况和成色进行判断，同时在2020年中报公布之前。该期中报预料之中会很惨淡，但既然望靖东已经辞职，说明高瓴资本之前已经有所动作，市场也就不会有太多的诘难之声。

因此，望靖东的离职，其空出的一个董事职位，市场认为高瓴资本将填补空缺。果真如此，则说明，张磊领衔的高瓴资本在第一个回合成功晋级股东之后，在第二个回合，进入公司决策层面，又胜一局。换言之，经过8个月的磨合之后，格力电器强势掌门人董明珠，向张磊或者高瓴资本，做出了一定程度的妥协。

高瓴资本在2019年底通过过关斩将，击败众多对手，成为格力电器混改的唯一参与方，最后斥资400多亿元，受让格力电器15%的股份，成为格力电器第一大股东。但通过层层协议约定，高瓴资本在格力电器的决策和管理上，没有任何话语权的。

彼时，高瓴资本是通过珠海明骏投资合伙企业受让格力集团15%股份。珠海明骏的股东有5家，分别是珠海贤盈、珠海博韬、高瓴瀚盈、珠海熠辉和珠海格臻投资。其中，珠海贤盈通过合伙协议，享有对珠海明骏的事务独占及排他的执行权。而珠海贤盈的普通合伙人和执行事务合伙人为珠海毓秀，珠海毓秀有权对珠海贤盈的资产进行管理投资和处置，珠海毓秀的董事会是珠海贤盈以及珠海明骏的最终决策机构，对珠海贤盈和珠海明骏的所有重大事项，具有决策权。

而上述拥有珠海贤盈和珠海明骏决策权的珠海格臻，其股东由18名自然人组成，清一色的都是格力集团现有管理层，其中，董明珠作为普通合伙人持有股份比例为95.482%，此次辞职的望靖东持股比例为0.222%。

如此看来，张磊携高瓴资本400多亿元，成为格力电器第一大股东，其实只是帮助董明珠完成了梦寐以求的管理层控制。高瓴资本在董事会没有席位，第一大股东的权利，也都交给了董明珠及其团队，以第一大股东的身份，充当一个财务投资人的角色。

但张磊也不是一个轻易给与之人，纵横国内资本市场多年来，其投资案例已经成为商学院教材，其投资动向也成为投资界的风向标。既然，能击败众多对手摘得格力混改的果实，自然会有后手。只是遇到的对手是董明珠，这个时间周期可能会长些。

恰在混改完成以后，格力电器的经营层面发生了重大变化。2009年，格力电器营业收入虽然达到了2005.08亿元，还增长了0.24%，但其净利润却首次出现了下滑，下滑幅度为5.75%。及至1季度，其净利润更是下降了75%，只有15.58亿元。反观之格力的主要竞争对手美的集团，其2019年净利润增长了19.6%，达到了242亿元，2020年一季度，美的集团净利润下降幅度较小，净利润为48亿元，第一次超过了格力电器。另一家同类的公司青岛海尔，2019年净利润也是在连年增长的基础上，再次增长9.6%。

对于业绩下滑，格力电器董事会解释认为，主要是受到年初疫情的影响，另外，公司正在推广新零售模式，产生积极影响尚需要时间云云。

其实，不用公司解释，股票市场已经做出了选择。2020年初启动的这一轮行情以来，上证指数从2646点附近开始上涨，最高上涨幅度达到了30%， 科技 、医药、白酒等板块大牛股层出不穷，格力电器半年在二级市场却步履蹒跚，欲涨还跌，至今离2019年69元的最高点，还有接近20%的距离。而美的集团在2020年的行情中，也是独树一帜，不仅录得了50%以的涨幅，还创出了上市以来的新高。

所以，我认为，这次望靖东的离职，是董明珠向张磊和高瓴资本妥协、允许其适当进入决策层面的一个信号。这不是说明董明珠同志不强势了，改变风格了，而是形势逼人，不得已而为之。只是，可惜了十八年老将，以这种方式离开自己付出心血和给予终身所托的公司。

格力电器银隆珠海案例,格力电器收购银龙的价格是否合理

优质回答合理。收购银隆并不是仅仅看中其新能源汽车赛道，而是看中了其钛酸锂电池技术。另外，银隆也解决了格力产业链延伸的问题，如切入汽车模具、汽车电控、车载空调等领域，银隆都起到了桥梁的作用。一个不争的事实，格力多元化的布局中，珠海银隆是其关键的一环，那现在的问题是，格力要如何面对银隆的亏损。董明珠在会议现场也给出回复，董明珠指出：“通过拍卖收购银隆，让格力用最低的价格得到了最大的利益。”。而在她看来，收购银隆后，将格力的文化和管理模式等注入进去，未来可能是格力很好的增长点。

放弃美的入主格力，高瓴张磊究竟看中了什么？

优质回答高瓴资本一向以稳健的价值投资理念出名。去年年底，轰动国内一二级市场的"格力股权争夺战"终于落下帷幕，高瓴资本用417亿元拿下格力15%的股权，成为格力的大股东。这次股份转让也成为了私募股权投资参与国企混改的经典案例。

然而在此之前，高瓴资本HCM中国基金悄悄退出了格力的老对手美的集团前十大股东之列…… 格力美的的竞争从来就没停过而且一直难分胜负，那么张磊带领的高瓴资本撤资美的入主格力，究竟是看到了什么呢？

最近，张磊的新书《价值》在投资圈火了起来，盗版电子书pdf早就被传了好几圈，被很多人奉为价投经典。其实投资格力这件事已经过去半年多了，当初张磊到底看中了格力的什么，我们或许能在这本书中找到线索。

一、选择格力背后是"重仓中国制造"

高瓴投资格力的背后是对中国制造业的投资，在这背后又是张磊"重仓中国"的价投逻辑：

真正的"重仓中国"，就是要帮助中国制造业更好更快地实现转型升级。

中国是名副其实的制造大国，根据世界银行2019年统计数据，中国制造业增加值达到3.9万亿美元，占全球的28.2%，并连续 10 年位列世界第一。对于中国而言，制造业不仅仅是立国之本，也是国家竞争力的重要评估基准。 但中国制造业也面临从"制造"到"智造"的转型升级问题，高瓴的重仓也有帮助企业改革、提升数字化、信息化水平的愿望。

那么问题来了，格力和美的都是"中国制造"，高瓴为什么选择格力呢？

二、为什么是格力？

在谈到中国制造与传统企业时，张磊在举了格力电器、福耀玻璃、蓝月亮的例子之后又提到了以下三点：

第一，要实现资产的动态配置，优化资产负债表；

第二，要有精益化管理的思维和能力，提升运营效率；

第三，要拥有全球视野，能够走出去，进行国际拓展。

可以把这三点看作是高瓴选择格力最底层的逻辑，我们来一一解读。

关于第一点：资产动态配置

什么是企业资产的动态配置呢？书中并没有给出具体的解释，而"资产动态配置"更多是用于描述基金的投资策略。这里我理解的是，不管企业的资产动态配置具体是如何操作的，只有资产的流动性足够好才能保证实现。 那么企业资产中流动性最强的是哪一部分呢？当然是货币资金。

从美的与格力的货币资金总资产占比上来看，格力有着绝对的优势。 2016-2019年格力货币资金占比达到52%、46%、45%、44%，而美的最多也只有24%。2020年上半年格力账上货币资金含量达到1296个亿，能达到这个量级的都是银行、房地产等企业了。

所以，有充沛的现金是自由配置资产的大前提，格力很符合这个条件。

关于第二点：管理层战略

在之前关于"洋葱模型"的文章中我们说过，分析企业最核心的一层就是对于管理层"人"的分析，这层东西无法用数据去量化。作为普通投资者，关于管理层战略的选择其实很难去评价，好在张磊在书中为我们呈现了他自己的判断，也是三条：

1.格力电器于1996年在A股上市，从一家地方国企转变为国有上市公司，利用资本市场实现公司治理的逐步规范化，并开始 探索 市场化的运营管理模式；

2.格力电器于2006年进行股权分置改革，引进战略投资者，并建立现代企业治理结构，在市场竞争中开拓更加灵活的管理模式；

3.格力2019年通过股权转让，进一步运用市场化改革的力量， 探索 更加科学的治理机构、更加高效的执行效率、更加市场化的激励机制，以及更加灵活的发展空间。

关于第三点：国际化

格力与美的最主要的差别之一就是：格力追求产品的专一化，而美的追求多元化。从产品收入构成上来看，格力的核心产品空调收入占到总收入的88%，而美的只有47%，其余是其他消费电器占到43%。

而对于走向国际这一目标，很显然格力的专一化是更有潜力的，毕竟想要实现国际化，"做的事情多"远不如"把一件事做到极致"更有效。 从国内空调市场看，格力多年持有30%的份额，而且格力是全球的空调龙头，市占率超过20%。

从技术上看，格力对空调的研究更胜一筹。目前公司拥有24项"国际领先"的核心技术，国内专利申请数量虽不如美的多但是含金量更高。

而且从战略上来看，以"让世界爱上中国造"为目标的格力似乎更有动力。

三、总结

当然看问题要全面，格力目前也是存在很多问题与不足的。 比如相对于产品多元化的美的，格力单一产品空调在面对行业周期性的时候更难以分散风险；同业竞争加剧以及互联网新零售的来临使目前格力的经销商体系面临改革；董明珠强势的性格以及与格力品牌的绑定也会增加不确定性等等。

其实个人认为，张磊选择投资格力并不一定代表着美的不行、格力完美，而是格力目前的状况、未来的改革可能性等更符合高瓴的投资逻辑。 毕竟投资一定是一件极具个性的事，而认准了自己的投资原则，剩下的就只需要交给时间证明，就像《价值》写在后记的：

我们希望在长期主义的实践历程中，寻万物流转，觅进退有章，做时间的朋友，回归内心的从容。

股权投资成功案例有哪些？

优质回答案例1——无锡尚德

尚德有限公司主要从事晶体硅太阳电池、组件以及光伏发电系统的研究，制造和销售。尚德公司于2004年被PHOTON International评为全球前十位太阳电池制造商，并在2005年进入前6位。2005年5月，尚德在全球资本市场进行了最后一轮私募，英联、高盛、龙科、法国Natexis、西班牙普凯等投资基金加盟，这些公司用8000万美元现金换得尚德公司7716万股权。2005年12月，在纽约交易所挂牌，开盘20.35美元。筹资4亿美元，市值达21.75亿美元，成为第一家登陆纽交所的中国民企。施正荣持6800万股，以13.838亿美元身价排名百富榜前五名。无锡尚德成功上市中，私募基金发挥了重要作用。

案例2——盛大网络

2003年3月盛大网络获得软银亚洲4000万美元注资，成为当时中国互联网业最大规模的私募融资，2004年5月13日，盛大网络成功登陆纳斯达克，2005年7月软银亚洲撤出盛大，兑现5.6亿美元，从4000万到5.6个亿，不到3年，投资收益高达1400%。

案例3——携程网

1999年10月，携程网吸引IDG第一笔投资，2000年3月吸引软银集团第二轮融资，2000年11月引来美国卡莱尔集团的第三笔投资，前后三次募资共计吸纳海外风险投资近1800万美元。2003年12月10日，成立仅仅4年多的创业型公司携程网在美国纳斯达克成功上市，携程网也随即成为中国互联网第二轮海外上市的一个成功典范。

案例4—— 阿里巴巴

当年1元原始股，现在变成161422元!

2007年11月6日，阿里巴巴集团的B2B子公司正式在港交所挂牌。总市值超过200亿美元。最引人注目的是其独特的内部财富分配格局，阿里巴巴4900名员工持有B2B子公司4.435亿股。 2014年9月21日，阿里巴巴上市不仅造就了马云这个华人首富，还造就了几十位亿万富翁、上千位千万富翁、上万名百万富翁，这是一场真正的天下财富盛宴。阿里巴巴上市前注册资本为1000万元人民币，阿里巴巴集团于美国时间9月19日纽约证券交易所上市，确定发行价为每股68美元,首日大幅上涨38.07%收于93.89美元，现股价102.94美元，股本仅为25.13亿美元，市值达到2586.90亿美元，收益率达百倍。相当于当年上市前1元原始股，现在变成161422元。

案例5——腾讯当年

1元原始股，现在变成14400元!

2004年6月16日，腾讯上市，造就了5位亿万富翁、7位千万富翁和几百位百万富翁。腾讯上市前公司注册资本6500万元人民币，2004年6月腾讯在香港挂牌上市，股票上市票面价值3.7港元发行;第二年，腾讯控股开始发力飙升，当年底，其股价便收于8.30港元附近，年涨幅达78.49%;到2009年时，腾讯控股以237%的年涨幅成功攀上了100港元大关，为香港股市所瞩目。

2012年2月，该股已站在了200港元之上，此后新高不断。2014年3月该股股价一举突破600港元大关，2014年5月将一股拆为五股，现单股股价为136港元，总市值达到1500多亿美元。相当于当年上市前投资1元原始股，现在变成14400元。

案例6——百度

当年1元原始股，现在变成1780元!

2005年8月5日，百度上市，当天创造了8位亿万富翁、50位千万富翁、240位百万富翁。百度上市前注册资本为4520万美元，2005年8月5日，百度成功登陆纳斯达克，股价从发行价27美元起步，一路飙升，开盘价66美元，收于122.54美元，上涨95.54美元。

首日股价涨幅更是达到353.85%，现股价为227.53美元，增长上百倍，百度现市值近800亿美元。相当于当年上市前投资1元原始股，现在变成1780元。

案例7—— 格力电器

当年1元原始股，现在变成1651元!

珠海格力电器股份有限公司于1996年11月18日在深圳证券交易所挂牌交易，当时总股本为7500万元，每股净资产为6.18元，如今股价达到41.19元，总市值达到1238.94亿。相当于当年上市总投资1元原始股，现在变成1651.92元。

案例8——贵州茅台

当年1元原始股，现在变成1095元!

贵州茅台酒股份有限公司于2001年8月27日在上海证券交易所上市，每股发行价31.390元，上市首日开盘价34.51元，上市时注册资本为人民币18500万元，现今股价177.47元，总市值达到2026.7亿，相当于当年上市前1元原始股，现在变成1095.5元。

案例9——东阿阿胶

当年1元原始股，现在变成416元!

1996年07月29日“东阿阿胶”A股股票在深圳挂牌上市，当时注册资本为6238万元，股票发行价格为每股5.28元，如今股票价格达到39.48，市值更是达到258.08亿元。相当于上市前1元原始股，现在变成416元。

案例10——海尔电器

当年1元原始股，现在变成367元!

青岛海尔于1993年11月19日在上海证券交易所挂牌交易，每股实际发行价为7.38元，而今股票价格为20.13元，青岛海尔上市前注册资本1.5亿，现今市值为550.93亿元。相当于当年上市2 前投资1元原始股，现在变成367元。

驻马店走出的投资大师，给刘强东雪中送炭二十亿，入股格力四百亿

优质回答当今最有名的是两位人物，一个是原清华大学副校长施一公，现在是西湖大学首任校长。另一个是刘强东的师哥张磊，被称为价值投资第一人，在中国他是价值投资做得最好的人之一，十年的投资收益率远超巴菲特。为师弟刘强东雪中送炭3亿美元京东渡过难关，最近又投资400多亿成为格力的最大股东。

他的价值投资原则就是选择优秀公司，做时间的朋友。要么不投，一投就会下重注，而且会长期持有。

他理解的本质的价值投资者，一定是一个长期主义者，如果什么事情看得短都很难办，但稍微一拉长很多事情就看明白了，正所谓流水不争先，争的是滔滔不绝。

一个人能不能把长期主义应用到每一天的微决策里面，形成肌肉记忆以后，就真正变成了一个长期主义者，穿越周期，手有价值心头不慌。做对的事情，长期价值最大化。

让人大跌眼镜的是，这位价值投资大师，小时候竟是个经常逃课的学渣。

张磊小时候，的父母都上班非常忙，没有时间管他。张磊就彻底放飞了自我，同学们都在课堂上认真听讲的时候，他却在河里摸鱼。这样一个逃课大王学习成绩可想而知，考初中时考了141，录取分数线140，也就是说初中他都差点没考上。

初二的时候他像变了一个人似的，发奋学习，因为他知道了施一公这个人，榜样的力量是无穷的。张磊高考时竟然以驻马店文科第一名的成绩考上了中国人民大学，成为了刘强东的师哥。毕业后他又去美国耶鲁深造，师从与巴菲特齐名的著名价值投资大师、耶鲁首席投资官大卫史文森。学成后，张磊带着恩师给的2000万美元回国创业。

2005年他回国创办高瓴资本投资的第一个项目就是腾讯，他做了充分的调研得出来自己的结论，他认为腾讯的即时通讯工具未来讲改变人们的沟通方式，于是他把能投的钱都放投到了腾讯，最后收益超过百倍，完成了高瓴质的飞跃。

张磊投资蓝月亮也是极为经典，2008年的时候，张磊深入研究了中国的消费品升级，那时候很多基础的消费品品类都被跨国公司占领，比如宝洁和联合利华。

张磊看到这些跨国公司本质上都是有 历史 包袱的，无法抓住消费升级的趋势，所以当时就基于这个逻辑张磊找到了蓝月亮公司创始人罗秋平，鼓励他做洗衣液。2010年，高瓴资本以4500万美元投资了蓝月亮的天使轮，并于2011年追加投资。

在张磊高瓴资本的加持下，蓝月亮迅速走上了发展的快车道，蓝月亮的年销售额从2007年的4亿元提升至2013年的43亿元，年复合增长率达49%，成长为中国洗衣液的霸主。

高瓴资本对蓝月亮持股10%，是最大的外部投资者。2020年12月16日蓝月亮在香港成功上市，张磊坚守10年成为IPO背后的最大赢家。

张磊最经典投资案例还是京东，这一票确立了他的江湖地位。2010年刘强东找到张磊，那时候的京东刚刚经历了08年的金融危机，因为融不到资差点关门。

张磊问刘强东想要多少钱，刘强东咬咬牙说7500万美元，张磊笑了笑说：“师弟，我给你测算过了，如果把京东建成你理想中的亚马逊加UPS模式，至少需要3亿美元。要投就投3亿，要么一分不投。”

后来的故事大家都知道了，刘强东正是因为有了这3亿美元，迅速在全国建立了现价的仓储物流体系，也正是因为有京东物流这张王牌，京东才有了和阿里掰手腕的资本，现在京东已经成为最大的自营电子商务平台，张磊也是因为这笔投资赚得盆满钵满。

2017年张磊向母校中国人民大学捐赠3亿元人民币，设立“中国人民大学高瓴高礼教育发展基金”。2019年高瓴资本投资417亿入股格力，成为格力最大股东。

张磊用了十来年的时间，把高瓴资本从一开始的2000万美金的管理规模发展到现在650亿美金，高瓴资本现在已经成为亚太地区最大的股权投资基金之一，他也被誉为中国价值投资第一人。

张磊的《价值》里详细讲述了他的三大投资哲学：

1、守正出奇：在坚持高度道德自律、人格独立、遵守原则的基础上，坚持专业和专注。

2、弱水三千，但取一瓢：一定要克制住不愿意错失任何好事情的强烈愿望，但同时又找到属于自己的机会。

3、桃李不言，下自成蹊：这句桃李不言，下自成蹊，出自史记，原意是桃树和李树不主动招引人，但人们都来赏花摘果，在树下走出了一条小路。用在投资上来说就是不要在意短期创造的 社会 声誉或者价值，应在意的是长期创造了多少价值。

虽然我们无法避免生活中的问题和困难，但是我们可以用乐观的心态去面对这些难题，积极寻找这些问题的解决措施。谈闻财经希望﹝格力公司股票投资分析论文﹞格力投资案例，能给你带来一些启示。