宁德时代分析论文

财经是一个充满风险的领域，投资者们需要具备一定的风险意识和风险管理能力。只有在风险可控的情况下，才能实现稳健的投资回报。如果你在股圈中遇到“宁德时代分析论文”的相关疑问，那么不用惊慌，谈闻财经会告诉你如何处理，相信看完本文，对大家又所帮助。

本文目录：

• 1、分析师预测宁德时代2060年业绩 简直像是在讲笑话
• 2、宁德时代电池技术研判 | 电动势
• 3、700公里会是分水岭吗？宁德时代神行超充电池定位分析
• 4、宁德时代研究报告
• 5、财务分析方面的，一个公司的货币资金很多，占资产的40%，这是为什么？

分析师预测宁德时代2060年业绩 简直像是在讲笑话

答每次出来一个牛股，对于这家公司的吹捧就会缕缕不绝，这一阵宁德时代的大涨让一些分析师都开始飘飘然了，这几天甚至有一个分析师竟然出来一个宁德时代2060年的业绩预测，可以说是非常搞笑了，这篇文章就跟大家聊聊。

8月4日，一份关于宁德时代的研究报告传遍了和金融相关的网络平台。该研报名为《宁德时代系列之二――储能篇：第二“增长曲线”的终局探讨》，预计储能业务将成为宁德第二条“增长曲线”，并直接对宁德时代这一业务到2060年的营收中枢给出了预测，约为1714亿元。

报告中一本正经的写到，根据“电源侧+电网侧+用处侧”应用情景，预计全球2025/2060年新增储能需求为175/1632Gwh，2021-2060年CAGR为12.8%，2060年新增储能装机空间0.86万亿元，为“确定性”万亿级市场。在商业模式上，储能业务相对动力电池（对应车企/车型）订单较为分散。技术多样开花（钠离子、锂离子等），方案尚未明确。巨头提前卡位（特斯拉、LG等），尚未出现绝对龙头，竞争将较为激烈，未来市场格局具“不确定性”。何止这个点不确定，40年，中间的不确定性有点多，不知道分析师到底想干什么。

虽然这个报告很不靠谱，但是市场火热的情绪还在推动新能源板块逆势大涨，宁德时代眼看着市值就要超过茅台，而新能源汽车龙头比亚迪一度涨超5%，股价再次刷新历史新高，总市值逼近9000亿元关口，五个交易日涨幅已超过15%，坐稳中国车企市值第一大宝座。

综合信息，这个研究2060年的宁德时代的报告，被大家当成了笑话来看，不过这也反映出，现在新能源相关的股票有点过热了，希望大家能够理性参与投资！

宁德时代电池技术研判 | 电动势

答作为动力电池行业的龙头企业，近年来从钠离子电池到麒麟电池再到凝聚态电池，宁德时代一直在布局电池技术路线创新，并相继推动量产落地。无论是技术引领，还是量产落地，宁德时代无愧于行业龙头。

这一次，让我们来探究“宁王”的技术创新发展历程，领略其从未知到已知的跨越。

一、三元锂电池——押对技术，宁德崛起

宁德时代的主要优势是三元锂电池，麒麟电池便是其中之一。

2005年，宁德时代选择三元锂电池作为技术突破方向。得益于押对技术，早些年前宁德时代弯道超车，甩开老前辈比亚迪，成为中国动力电池一哥，并于2017年登顶全球动力电池老大，直到现在。

三元锂电池一般指正极材料为 NCM 或 NCA 的电池，即镍钻锰或镍钻铝电池。这三种金属元素各自起到的作用如下：镍可以提升电池的体积能量密度，是提升续航里程的主要突破口；钴可以提升稳定性和延长电池寿命，提高电池的充放电和效率；锰／铝则是提高电池的安全性和稳定性。

实际应用中，根据具体需求可以适当调整三者的混合比例来让锂电池表现出不一样的特性。

目前国内多数使用的三元锂电池主要是镍钴锰（ NCM ）电池。

三元锂电池优势在于能量密度更高、体积小、低温环境下充放电性能更稳定。痛点在于热稳定性偏差、循环寿命略短、成本高，在极端高温环境下容易爆燃。

虽说这是三元锂电池特性，但各家电池厂的三元锂电池表现也分高低。

相较其它电池厂，宁德时代三元锂电池在保证优秀性能的同时，品质更为出众，为各主机厂、终端用户所青睐。

中国汽车动力电池产业创新联盟提供的数据显示，1-7月，宁德时代三元锂电池装机量累计36.19GWh,行业占比61.82%,可以说“独孤求败”。

不过，前段时间闹得沸沸扬扬的大众ID.4事故表明，即便是宁德时代的三元锂电池，也经不起严重碰撞。

二、钠离子电池——创新技术产业化的里程碑式成果

2021年7月29日，宁德时代正式对外发布其第一代钠离子电池。同时，发布亮相了创新的锂钠混搭电池包。宁德时代钠电池已应用在奇瑞新能源车上，成为主流市场上的高性价比选择。

钠离子电池有着与锂离子电池相似的工作原理，主要通过钠离子在正负极之间的嵌入、脱出实现电荷转移，并且有取代锂电之势。

在正极材料方面，钠电池采用克容量较高的普鲁士白材料，对材料体相结构进行电荷重排。在负极材料方面，宁德时代开发具有独特孔隙结构的硬碳材料，其具有克容量高、易脱嵌、优循环的特性。

基于材料体系的一系列突破，钠离子电池具备高能量密度、高倍率充电、优异的热稳定性、良好的低温性能与高集成效率等优势。其电芯单体能量密度高达160Wh/kg；常温下充电15分钟，电量可达80%；在-20°C低温环境中，也拥有90%的放电保持率；系统集成效率可达80%；热稳定性远超国家强标的安全要求。

此外，钠成本足够低。锂在地壳中属于十分稀缺的一种资源，虽然海水中锂元素含量很多，不过提取起来步骤复杂，且需要付出的成本高昂，但钠不仅在海水中的含量更胜一筹而且提取简易，与锂离子电池呈现相互兼容互补之势。

既然钠离子电池有如此多的优点，为什么商用还是被制衡？主要有以下原因：

1、相较锂离子，钠离子体积较大，在材料结构稳定性和动力学性能方面要求更严苛；

2、循环寿命短，磷酸铁锂电池循环寿命可达6000次左右，三元锂电池循环寿命可达3000次左右，但是钠离子电池的循环寿命仅1500次左右；

3、能量密度低：能量密度仅160wh/kg，但是磷酸铁锂电池能量密度可以达到200wh/kg。简单点来说相同重量的电池，钠离子电池续航里程远不及磷酸铁锂电池和三元锂电池。

目前，钠电池给大家的印象是安全，不自燃，果真如此吗？根据目前一些博主从网上购买钠电池做的测试来看，穿刺后的钠电池依旧会冒烟、着火，乃至爆炸。

至于宁德时代钠电池的装车表现如何，还需再观察。

三、麒麟电池——无麒麟，不高端

2022年6月23日，宁德时代发布CTP3.0麒麟电池，作为第三代CTP技术，麒麟电池用实力诠释着技术的力量。

宁德时代麒麟电池被《时代》周刊评为2022年度最佳发明。

“无麒麟，不高端。”在此前回答宁德时代投资者提问时，宁德时代董事长曾毓群表示。

技术创新，造就经典麒麟，进一步强化宁德时代全球龙头地位。

相比前两代CTP技术，第三代麒麟电池完全取消模组形态设计，并通过冷却结构上的优化，使得电池安全性、寿命、快充性能以及比能量密度进一步提升。

相比于市场上的其他电池，麒麟电池的亮点主要有：

1、可实现4C快充倍率，支持5分钟快速热启动，及10分钟快充；

2、能量密度高，体积利用率高：系统能量密度为255Wh/kg，体积利用率达到了72%；

3、续航里程长，支持1000km续航里程。

结构方面，去除传统的横纵梁结构，将隔热垫、水冷板、横纵梁集成为多功能弹性夹层板。既节省电芯之间的结构空间，提高体积利用率。

从热交换本质着手，重构水冷系统。首创电芯大面冷却技术，将传统设在底部的水冷功能件置于电芯之间，使换热面积扩大4倍，将电芯控温时间缩短至原来的一半。在极端情况下电芯可急速降温，有效阻隔电芯间的异常热量传导。

CTP 电池包因为没有标准模组限制，可以用在不同车型上，使用广泛。

但是，由于取消模组限制，“一体化”、“大容量”也给麒麟电池带来以下劣势：

1、将电池组与底盘进行一体化操作，导致无法换电；

2、一旦单个电芯发生故障，就会涉及到更换整个电池包，而不是之前只需更换某一个模组，维修成本会大幅增加；

3、为了实现麒麟电池的快充属性，搭载该电池的新能源汽车需要专用充电桩，充电桩的普及率又将带来新的问题。

不过，存在的劣势并不影响其高端的定位。在已经量产的长续航车型中，麒麟电池几乎是“天花板”级别的存在。

吉利旗下高端品牌极氪已搭载麒麟电池，理想、问界等多品牌也将陆续搭载使用麒麟电池。理想首款纯电车型将搭载宁德时代4C麒麟电池，并提供800V超充的解决方案，实现充电10分钟，续航400km。此外，宁德时代与赛力斯也已官宣麒麟电池将落地AITO问界系列新车型，双方已签署五年长期战略合作协议。

四、凝聚态电池 ——王炸级别，捅破动力电池天花板

在今年4月的上海车展上，宁德时代发布具有创新技术的凝聚态电池，官方声称其单体能量密度高达500Wh/kg，突破实现了电池的高比能与高安全兼得。

500Wh/kg是什么概念？相当于松下2170圆柱电池的近两倍，刀片电池的近三倍。

工信部颁布的《中国制造 2025》指明：“到2025 年、2030年，我国动力电池单体能量密度分别需达到 400Wh/kg、500Wh/kg。可见，宁德时代发布的凝聚态电池的单体能量密度已超过2025年的目标，直达2030年的目标。

目前，行业三元锂电池能量密度约250Wh/kg，磷酸铁锂电池能量密度约为180wh/kg，凝聚态电池的能量密度较两者实现了“成倍式提升”，未来1000公里的续航或将成为常态。

从官方发布的资料来看，其采用高动力仿生凝聚态电解质，构建微米级别自适应网状结构，调节链间相互作用力，在增强微观结构稳定性的同时，提高电池动力学性能，提升锂离子运输效率。

凝聚态电池还聚合高比能正极、新型负极、隔离膜等一系列创新技术，并非大家想象和传播中的半固态电池。从配方、结构、制造工艺等方面进行创新。

总体而言，凝聚态电池的问世，属于王炸级别。目前正在进行民用电动载人飞机项目的合作开发，执行航空级的标准与测试，满足航空级的安全与质量要求。据发布会透露，凝聚态电池的车规级版本将在今年内具备量产能力。

要说缺点，成本应该不会低，更适合走高端路线。不过，这也恰好契合航空领域的高附加值产业。

五、新品发布 ——高能来袭，蓄势待发

宁德时代表示，将在8月16日举办新品发布会，并喊出“快”进新世界的口号。虽未透露具体产品细节，但猜测与动力电池的快充技术有密切联系。

电动势有话说

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700公里会是分水岭吗？宁德时代神行超充电池定位分析

答此前有不少人认为磷酸铁锂电池技术已经基本成熟，研发空间并不多。而宁德时代推出的神行电池，打破了行业普遍观点。

赋能4C磷酸铁锂

7月6日，宁德时代首席科学家吴凯首次透露，充电10分钟续航400公里的一款新电池将在今年推出。

昨天，宁德时代发布了全球首款采用磷酸铁锂材料，并且可以实现大规模量产的4C超充电池神行。在采用三元锂材料，最高续航可达1000公里的麒麟电池之后，神行电池用磷酸铁锂材料做到了超过700公里的续航表现，10分钟补能400公里，零下10度的低温环境可实现30分钟充80%。

神行电池强调了在能量密度、低温性能、快充以及安全性方面的优势，在制造成本和循环寿命方面没有详细说明，这两点也是磷酸铁锂电池的固有优势。神行超充电池使用多梯度分层极片设计，实现快充与续航的完美平衡。

神行电池针对磷酸铁锂电池锂离子传导空间小，传导阻力大的缺点着重进行改进。神行超充电池采用超电子网正极技术、充分纳米化的磷酸铁锂正极材料，并搭建超电子网，降低了锂离子脱出阻力，使充电信号快速响应。宁德时代研发全新超高导电解液配方，用降低电解液粘度的方式提升电导率。

神行电池的电池包空间利用率提升，使用的也是CTP3.0技术，但不是全套麒麟电池技术。从官方视频来看，神行没有采用麒麟电池的底板泄压空间设计。电池内部仍有横梁，也不是直接与底板粘在一起。可以看出神行在电池设计方面更多考虑了成本而不是能量密度。

水冷板散热方面，神行也是夹在电池组之间，不确定是不是和麒麟电池完全一致。水冷板散热的好处是随着电池使用发生膨胀时，水冷板还能起到调整电池之间间隙的作用，也能让电池包横向和纵向空间更紧凑。

宁德时代除了强调快充和续航之外，最重要的是安全。神行电池在磷酸铁锂和电池包结构技术上的提升不亚于“汽车换代”。

神行成本下降空间有多大？

随着新能源品牌增加，新车的定位更加细分，从几万到几十万有多个细分市场。宁德时代正在将每一个细分市场的电池品牌化。电池的品牌化类似发动机在排量和形式上的分别，想知道一辆车的定位，知道用什么发动机即可，如今电池品牌也在做相同的事。电池特性是汽车性能的重要组成部分，未来的主流汽车厂商必须有自研并生产电池的能力。

或许三元锂电池的发展方向是为豪华车和高性能车提供高性能电池。在车型总产量可控的前提下，三元锂将进一步向高端化发展。

此前宁德时代的M3P电池已经将能量密度提升到210wh/kg，比传统的磷酸铁锂电池提升了20%，接近五系三元锂电池，成本比三元锂电池更低。

M3P非常适合对能量密度有追求的品牌使用，可能将用在华为智界和新款特斯拉身上。换个角度看，神行使用的技术已经达到了目前磷酸铁锂的上限，想要进一步增加性能就必须添加其他金属元素。

宁德时代的优势在于能够将生产难度较大的电池技术，在成本可控的情况下实现量产。M3P和神行在电池原理和生产技术方面有一定区别，是两条不同的发展路线。

神行电池将首发搭载在阿维塔11车型上，也是源于CHN的合作模式。从阿维塔11可以看出神行电池的定位虽然是普及快充，但依旧能平替现有的三元锂电池产品。神行超过700公里的续航水平与现在阿维塔11采用116kwh三元锂电池，单电机续航705公里的版本接近，说明两款电池的能量密度也比较接近。想必使用神行电池之后，阿维塔11的售价有一定调整空间。

低温亏电环境下，零百加速成绩不衰减这一点，也曾是豪华品牌40万价位车型的产品亮点之一。如今，神行让豪华车的电池性能走进寻常百姓家。

如果说M3P的技术路线还有较大发展空间，那么神行也不会是磷酸铁锂的终点。发布会上，宁德时代没有详细说明神行的成本，毕竟神行使用新生产制造工艺，生产初期成本不会太低，未来有多大成本下降空间，能否让电动车不再赔本赚吆喝，才是神行电池技术成功的关键。

撰文 I JM 图片 I CATL、网络

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宁德时代研究报告

答本报告包含以下四个部分，从四个维度对公司进行分析：

选择一个时代的公司，海尔集团的董事长张瑞敏说，没有成功的企业，只有时代的企业。这一点却也真实地道出了时代机遇对于企业的重要性。而宁德时代就是在这个时代应运而生，十年时间走出许多企业几十年路程。

电池，无论是动力上还是储能上，都将是未来必不可少的，甚至比石油更具有依赖性。它是电气化时代的产物，也将引领着这个时代发展。

作为全球电池行业第一梯队，行业的领导者，它的投资价值毋庸置疑。这也是研究宁德的主要原因。我们要找个代表时代价值的公司。

电池行业的主要包括两三块，一是动力电池，二是消费电子电池，三是储能电池的需求。我们重点讲动力电池的需求。

（1）动力电池的主要需求在新能源 汽车 上，我们先看下中国的新能源 汽车 的数据，及全球新能源 汽车 的数据。

中国的增长势头较为迅猛，预计2021年整体销售将超过200万辆。 中国将新能源车补贴延续至 2022 年。通过风电及光伏行业中国家补贴对新能源的影响，在补贴结束之年，往往会带来翘尾影响，所以预测2022年可能会引发市场的进一步的放量。

目前，不断完善国内产业链基础亦将助力新能源车降本。我们预计 2020-2025 年全球新能源车销量复合增速 37%，中国仍将是未来 5-10 年全球电动化的主力。

锂电需求保持高速增长，2025 年市场空间可望超 1TWh。

乐观预计 2025 年新能源 汽车 渗透率接近 20%，国内销量有望突破 600 万辆，全球销量达到 1800 万辆,锂电池出货量将进入 TWh 时代。随着续航里程和 A 级及车型占 比提升，假定 2025 年平均单车带电量提升至 60kWh，动力锂电池需求量将 达到 1080GWh，有效产能按 90%计算，2025 年产能需求将超 1200GWh。

（2）从产业政策上看，中国的政策的引导效应较强，下面是中国的新能源产业的规划：

除了政策指导及相应补贴之外，中国最为受益的是产业群的集中，从顶端的资源，到中游电池的集成，还有下游的车企制造，形成了规模的产业群，这样大幅降低了各环节的费用。

同时，中国占据全球30%的消费市场也将是未来最主要新增力量。

（3） 汽车 厂商产能布局：真正决定电池市场需求的是下游车企的产能规划：我们选取全球主流的 汽车 制造商，将他们未来产能计划，做个统计。

我们可以看出市场主流的车企在未来3到5年，除特斯拉等造车新势力的迅速增加的产能外，做传统车企，从燃油车向新能源车的转换力度很是惊人。在现实的观察中发现，原车型基本不用大动，比如在中国销量过去10年一直保持前列的大众朗逸，现在已经转换成了新能源车，价格比原车型贵25%左右，还有帕萨特，奥迪的Q系列，宝马I系列等。

一方面是市场的风向发生转变，新能源车消费逐渐成为潮流，另一方面，传统车企的转换成本也比较低，这得益于电池技术的进步，由最早异型结构，到现在的方形电池，大大增加的电池的兼容性与便利性。这也为传统 汽车 制造转型创造了条件。

电池的销售价格与制造成本也处在下降通道之中。随着技术的提升，密度及材料配比的变化，电池的制造成本有望继续下降。但同时，我们也观察到，这种趋势随着原材料的上涨，开始平缓，甚至出现波动的情况。但成本下降仍将是主旋律，主要是得益于技术的进步及规模化的生产。

未来电池的制成本还会继续下降，从过去10年来看，单位成本已经从最高1000美元到目前100多美元，其主要降本路径：技术+工艺改进等.

根据建立的成本模型，动力电池成本的下降主要依赖：（1）更具性价比的材料体系（高镍三元、磷酸铁锂等）；（2）更低的物料价格；（3）更精简的电池设计（如宁德时代 Cell to Pack 技术）；（4）工艺改进（提升材 料利用率、良品率）；（5）设备改进（提升自动化水平、减少设备投入、降低故障率等）。

小结：我们综合考虑各地政府的政策引导，电池行业的快速发展，成本的快速下降，以及主要车企的的转型和产能规划，未来5年的渗透率达到20%，是个大概率事件。也就意味着，未来电池市场的增长将至1000GWh的水平，与现在有200GWH的水平仍有5倍的空间，年均复合增长达37%。

锂电池的产能供给情况决定了未来电池的价格走向，以及行业发展的。我们整理了未来几年行业供给情况及相关预测。

预测值仅供参考，以实际产能为准。

海外市场的头部企业，主要集中在日韩企业，以现在市场占有率排在第二位的LG，以及第三位的松下为主导，还有三星及SKI，2020年总产能已经293GWH。未来三年，尤其是在大幅扩张的LG带领下，未来总产能将可能突破600Gwh。

中国市场现在已经成为全球电池市场主要供给市场，2020年已经达到500GWH的产能，但龙头企业，宁德时代以及比亚迪的扩张步伐仍未停止过。同样较为激进的企业还有中航锂能，未来 三年规划将接近7倍现有的产能。同时国轩高科抓住大众 汽车 这个金主，后期的扩张计划很可能高于市场预期。

小结：现在全球的产能总合已经达到800GWH，未来三年将达到1700GWH。对比于前面我们的分析的需求量来看，显然现在是明显供大于求的局面。那么于未来的竞争格局将产生巨大的影响。

现在的不确定因素之一是市场的供给结构会有较大的差异。像磷酸铁锂和三元锂电池的供给与需求存在不阶段性的变化，另外高端市场的需求成低端市场需求之间也存在阶段性的差异，造成短期内的供需失衡。但整体来看，全球的供给远远可以满足市场需求。

在竞争格局上看，最早跟特斯拉合作的松下由于收购了三洋的电池技术，与特斯拉形成稳定的供货关系，在北美地区是独家供应。随着市场的变化，松下不断开拓宝马，大众等传统车企的业务，而特斯拉走向海外过程又与LG和宁德时代绑定，大幅提升了二者在市场的占有率。

据东吴证券研究所数据显示，2020年宁德时代共为特斯拉配套3万辆，占国产特斯拉20%份额，全球6%的份额。2021年1月-5月，宁德时代配套特斯拉5.7万辆，占特斯拉中国份额的47%，全球20%左右。东吴证券预测，宁德时代未来在特斯拉电池供应链中，将稳定在40%-50%。

从最新数据看，宁德时代受益于特斯拉的供应，市占率一举提升到全球第一，中国的市场市占率已经超过50%。 我们发现过去决定市场格局的超级是特斯拉，它的工厂建在哪里，哪些本土龙头企业就会爆发式增长。这和苹果产业链有着类似的逻辑。

那么，后期的问题难免有些担忧：会不会像之前类似欧菲光一样，被剔除苹果产业链之后出现危机。所有事情都有两面性，这件当然也不例外。我们暂不深入讨论。

未来市场的竞争可能还会发生变化，产业过度扩张带来价格战还没有到来，不仅仅是掌握核心技术的企业能成为老大，还要有核心客户。可预见的未来，电池市场的激烈竞争将很快到来，被掩饰的局部供给失衡很快会被市场发现，替而代之的产能的过度扩张。

（1）这其中的变量因素有很多，如果从市场现在技术条件下，最大的鲶鱼当然要数特斯拉，当特斯拉和松下因为电池产能无法跟上的时代，特斯拉为了继续占领先机，先后在中国设厂，未来将在德国设厂，但它同时在做更大的事情—— 超级电池工厂 ，这个工作的规划将超1000GWH，虽然现在连10GWH都造不出来，但不排除这种疯狂的技术带来的造电池技术改进，如果这种产能出来，很可能就有些企业出局。

这对市场竞争而言，又将是一场风暴。当然，这些还需要进一步的验证。

目前来看，锂电是最为成熟的技术，经历数十年发展，产业链也较为完善，但它并非终究解决方案。包括氢能技术的发展，很可能对这个市场带来颠覆性的改变。当然，短期还没有这种可能，但这是未来的一个方向。如果制氢成本快速下降，这一天就会很快到来。

（1）公司的主营是动力电池和锂电材料及储能。

（2）产能分布：

公司已拥有四大研发中心、五大生产基地，研发实力和生产能力全球领先。 国内方面，公司完成了宁德时代为中心，青海时代、江苏时代、四川时代等 子公司为重要支柱的布局，占据了国内动力电池行业的半壁江山。同时，2014 年公司成立了首个海外子公司德国时代，随后逐渐完善全球化布局，相继成立美国时代、法国时代、日本时代等子公司。2018 年公司在德国启动建设首个海外生产基地，面向全球做大做强，十年时间公司已成功蜕变为全球动力锂电池行业龙头。

（3）宁德时代的全产业链布局：

（4）未来产能规划：

小结：从整个产业布局及未来产能规划看，宁德时代的产业链较完善，不仅在自己擅长的电芯方面具备技术和研发优势，同时对上游的资源参股控制，从而保持供应链的稳定。对下游的回收企业也有布局。

在与客户的绑定上，通过与 汽车 厂商的合资建厂，与客户利益深度捆绑，这都将为公司未来的稳定发展保驾护航。

从财务指标看，公司营收规模基本保持三年一倍的增速，这个是相当惊人，未来两年的增速仍将维持高速增长。但是我们也应该看到，随着营收的快速增长，毛利水平却同样快速下滑，净利水平接近个位数。这是市场竞争的结果，虽然快速放量，但大量市场的供给产能，会给价格带来冲击，从财务上可以略见一斑。

公司的存货周转天数也在不断上升，比2017年已经慢一半时间，这也是可供参考的指标，需要观察。过长的周转天数，会带来库存增加的风险。

应收账款周转有了大幅改善，这也说明公司在这方面的管控做得比较到位。

公司的ROE过去三年基本维持在11%左右，处在稳定状态。

综合来看：

公司目前的财务指标相对稳健，但从中可以发现竞争问题的激烈程度开始加剧。后期需要观察售价波动及库存状况。

没有接触过管理层，后续持续跟踪。

公司未来三年估值基于，一是动力电池产能释放，及市场基本的需求增加，二是公司的储能板块的快速增长，储能市场具备相对较高的毛利水平，可以达到36%左右，高于动力电池。

但这种假设没有充分考虑市场的竞争变化。同时我们参考宁德时代的 历史 的估值数据。

（1）市场占比的变化：

目前来讲，宁德时代与LG二者在市场占有率上，LG发展的迅猛，并且后期的扩张计划也非常激进。可以看出未来宁德与LG将是长期最有力的竞争者。

（2）营收、市值及PE对比

那么我们再看LG的营收增长情况：

二者对比：

我们发现，虽然宁德时代在装机量上已经超过LG但整个的营收规模，但整体动力电池的营收非常接近。二者未来在产能布局也大致相当，只不过宁德主要的市场在国内，而LG是全球化的布局。但市场给的估值来看，LG化学母公司整体市值只有3500亿人民币，营收超过1500亿，PE却只有48倍，相比于宁德时代，这个数量级差的太远。从这点我们觉得中国市场在对新能源电池上出现投资过热的情况。

总结：

财务分析方面的，一个公司的货币资金很多，占资产的40%，这是为什么？

答在《6万字长文剖析宁德时代（一）：核心技术》和《6万字长文剖析宁德时代（二）：市场分析》中我们讨论了宁德时代的技术、研发后以及电动车市场、动力电池市场的结构、现状及展望，本文我们回归宁德时代本身，一探其财务状况。

宁德时代的营收依旧保持较高增速，考虑到未来数年的电动车市场潜力，未来数年增速可期；

各项经营指标都异常优异，无论是同行业对比，或者在制造业中跨领域对比。

令人担忧的是：

其毛利水平的下滑，由于2022年和2023年包括LGC、SDI等国际大厂有大量产能投产，预计届时宁德时代的毛利率进一步下降至23%左右；

海外市场占比依旧很小，国外市场依旧由LG、SDI、松下等占主导。

出于谨慎原则，我们暂时不公开宁德时代的营收预测和估值部分。

以下为财务分析：

营业收入

过去6年间公司业务发展保持高增长，近三年仍然维持超30%的高速增长，2019年营收达到458亿元。

6万字长文剖析宁德时代（三）：财务分析

Figure 68 历年营收及同比增速

然而当观察过去三年的单季度营收增速，情况看起就不那么乐观了，从2019年1季度开始，宁德时代营收增速持续下滑，受疫情影响，2020Q1公司营收历史首次出现负增长，约为90.3亿元，同比-9.5%。诚然，一季度收到疫情影响全行业受到了重创，但至少这一事实告诉我们，宁德时代的增长故事并非金刚不坏。

6万字长文剖析宁德时代（三）：财务分析

Figure 69 单季度营收及同比增速。右轴增速（%）

营收构成拆分

动力电池是目前公司的业务支柱。分业务看，公司主营电池系统和锂电池材料，2019年分别占公司总营收的84%、10%。

6万字长文剖析宁德时代（三）：财务分析

Figure 70 2019年营收构成。分业务看，公司主营电池系统和锂电池材料，2019年分别占公司总营收的84%、10%,储能系统和其他业务的总体营收规模约占公司整体规模的6%。虽然近来宁德时代一直强调其在储能系统上的布局和其重要性，动力电池系统的销售仍然是目前和未来相当一段时间里公司的业务支柱。

6万字长文剖析宁德时代（三）：财务分析

Figure 71 主营业务构成变化（%）。从历年的销售板块变化来看，动力电池系统常年为宁德时代提供80%占比的营业收入。而锂电池材料有所回落不似17、18年贡献了超10%的营收，有下降趋势。同时储能系统和其他业务近三年每年以1%的细小增速扩张，2019年仍然只占6%的营收体量，判断未来近期仍然不会形成大规模的增速。

6万字长文剖析宁德时代（三）：财务分析

Figure 72 主营收入来源地区变化（%）宁德时代的绝大多数营收仍然来自境内，但同样的其境外的营收占比正在逐年提升。

毛利情况分析

目前，动力电池是公司主要的毛利来源，2019年的毛利占比约83%，其次为锂电池材料，占比约10%。当前其储能系统还处于发展初期，营收仅为6.1亿元，约占公司总营收的1%。

从毛利率来看动力电池系统，伴随着行业的逐渐成熟，其毛利率近四年逐年下降，而储能系统的毛利率近三年有所提升，当然其营收体量还处于非常小的板块。

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Figure 73 业务板块毛利率变动

与单季度营收增速下滑相对应的是毛利率的单季度持续下滑，从2017Q1的37.76%持续下滑至目前的25.09%（2020Q1）。我们不禁要问，毛利率下滑趋势是否还将持续？持续多久？底在哪里？

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Figure 74 CATL单季度毛利率

或许对比三星SDI以及汽车零配件行业平均水平可以找到一些答案。可以看到，SDI的毛利率在过去5年中大致稳定在22%左右，近两年略有提升。而汽车零配件行业的平均毛利率水平则稳定在20%左右。动力电池与电动机对标传统燃油汽车相当于整个动力总成（包括发动机、变速箱、进气系统、排气系统、离合等），毛利率应当高于汽车配件总体平均水平。

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Figure 75 三星SDI毛利率（年）

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盈利能力与收益质量

宁德时代净资产收益率并没有随着营收高速增长，而是在近三年来逐渐趋于平稳，维持在12%左右的水平。

Table 15 盈利能力指标

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综合毛利率有所下降，刨除研发费用的管理费用（口径统计）相较之前近两年有比较大程度的缩减，销售费用、财务费用相对维稳。我们可以对比三星SDI的同类指标,2018年、2019年销售费用和管理费用的支出宁德时代已经做出了较大程度的挤压。

Table 16 三星SDI三费及研发费用占比

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营运能力

宁德时代近年存货周转率有所下降，但固定资产、总资产周转率相对维稳，应收账款周转率有所提升，应付账款周转率相对维稳。

Table 17 运营指标

SDI营运指标，和宁德时代相比，其存货周转率、应收账款周转率、应付账款周转率都明显高于宁德时代，但固定资产和总资产的周转率优势并不明显。

Table 18 三星SDI运营指标

偿债能力

资产负债率近年来有所回升，2019年提高到60%，流动比率、速动比率相应下降。2018年资产负债率增高的主要原因不在举债巨额飙升，其短期借款较2017年年底占总资产比重下降2.92%，长期借款占比仅上升0.43%。其负债率增高原因在于客户积极备货，提前支付款，预收款项账户较去年占比提升了6.35%；同时其准备法相限制性股票，确认回购义务而确认的其他应付款增加了3.29%。2019年资产负债率增高的主要原因也非短期借款和长期借款占比总资产比例大增，而是在于货币资金、应收票据占比总资产总额分别下降了5.82%和3.67%，故导致负债率提升。

Table 19 偿债能力

现金流

公司经营性净现金流持续为正。从2018年开始，公司预收款大幅提升，现金流改善明显，经营性净现金流/净利润持续大于1，有较好的自身造血能力。

Table 20 现金流指标

主要客户

2015年~2017年的前五名顺序有一定的变化。但郑州宇通集团有限公司一直是宁德时代的第一大客户。同时可以看出宁德对前五大客户的依赖程度正在逐年降低。

Table 21前五大客户占比（2015~2017）

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Table 22 前五大客户占比（2016~2019）。上市后调整报告方式，不再披露客户名称。

相信关于宁德时代分析论文的知识，你都汲取了不少，也知道在面临类似问题时，应该怎么做。如果还想了解其他信息，欢迎点击谈闻财经的其他栏目。