胜蓝科技股份有限公司怎么样
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作者：林然
来源：股市动态分析
1月16日就已经过会的胜蓝科技股份有限公司（以下简称“胜蓝科技”），将不日登陆深交所创业板。公司是一家专注于电子连接器及精密零组件的研发、生产及销售的高新技术企业。主要产品根据应用领域可分为消费类电子连接器及组件、新能源汽车连接器及组件和光学透镜三类。
胜蓝科技此次拟发行股票不超过3,723 万股，拟募集资金32,159.66万元，用于电子连接器建设项目等三个项目的建设。虽然公司已经过会，但是《股市动态分析》记者通过研读胜蓝科技招股书发现，胜蓝科技毛利率呈现持续下滑态势，同时技术侵权诉讼的阴影下公司的研发实力可能有待验证。
毛利率持续下滑
据招股书数据显示，2016-2019年6月，胜蓝科技主营业务综合毛利率分别为27.93%、26.97%、25.02%和25.65%，2017-2018年呈小幅度下降趋势。
具体看，占公司营收比重70%的消费类电子连接器及组件毛利率分别为26.01%、25.04%、24.32%、23.92%，自2017年开始较上年均出现了下滑，分别下滑0.97、0.72以及0.40个百分点。此外，新能源汽车连接器及组件毛利率分别为34.29%、32.21%、27.34%、22.97%，自2017年开始较上年下滑，分别下滑2.08、4.87以及4.37个百分点。
胜蓝科技表示，报告期内，消费类电子连接器及组件毛利率呈现小幅下降趋势，主要原因受USB连接器、线束连接器等明细产品毛利率变动的影响。其中，USB连接器主要包括MICRO USB、USB Type-C等，毛利率分别为21.56%、19.31%、19.11%和17.58%，毛利率持续下降，其中2017年主要因为扩大产能，增加较多人员及机器设备，导致当期该类产品单位人工及制造费用成本较2016年增加了20.04%；2019年上半年毛利率进一步下降，主要是MICRO USB产品当期毛利率下降所致，该产品毛利率较2018年减少3.89%，其2018年销售占USB连接器的比重为28.26%。
此外，报告期内，线束连接器主要包括Type-C数据线、LVDS线等，毛利率分别为30.11%、25.26%、21.03%和21.50%，2017年和2018年毛利率持续下降，2019年上半年毛利率小幅回升，主要原因为：A、受铜材、塑胶及线材等材料价格的上涨影响，2017年较2016年该类产品单位成本上涨7.02%；B、2018年毛利率进一步下降，主要是受对主要客户富士康新增Type-C数据线产品销售的影响，当期实现销售3,968.23万元，较2017年增加3,958.99万元，占当期线束连接器收入的31.78%，而该类产品当期毛利率仅为8.41%。
毛利率持续下滑，或许从侧面显示出行业的准入壁垒不高，竞争力激烈。这从胜蓝科技所所处行业的属性基本可以判断。但从另一个角度看，或许也表明胜蓝科技本身的行业竞争力并不理想。因为公司的毛利率走势虽然与可比上市公司均值走势基本保持一致，但是让人遗憾的是，其毛利率水平长期低于行业平均值。（见表一）
表一：胜蓝科技与主要公司毛利率对比
数据来源：招股书
牵涉技术侵权 研发实力待考
胜蓝科技持续下滑且低于行业平均水平的毛利率，或许可以从公司牵涉的技术侵权略窥一斑。资料显示，公司光透镜研发曾涉及技术侵权新三板公司瑞捷光电，光透镜团队核心人员来自瑞捷光电，在2016年的诉讼中公司败诉并支付大额赔偿。除此之外，根据招股书数据，公司员工中硕士及人数仅为2人。至少从表观上看，核心研发团队的质量堪忧。（见表二）
表二：胜蓝科技员工学历构成
作为电子连接器生产厂商，目前电子连接器种类比较单一，工人技术体现在对磨具压铸器的熟练使用。技术侵权和员工构成都显示出，胜蓝科技或许无法应对行业可能的技术升级风险，技术研发硬实力就更远了。
应收款高企 诉讼不断
报告期间，公司应收账款和应收票据常年数额较大。虽然客户中大企业信用有保障，但笔者发现公司和一些小客户存在极为频繁的诉讼问题。根据天眼查数据，公司涉及的诉讼案件达到19例，其中大部分为未及时结款的纠纷。这从侧面表明，公司对下游厂商的议价能力极低，通过压榨供应商获得资金的流动性，但却苦了大量的中小企业。（见表三、图一）
表三：胜蓝科技2016年-2019H1应收账款概览
图一：胜蓝科技主要诉讼情况
数据来源： 招股书、wind、天眼查
（编辑：小股）
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