苏宁易购股吧深度分析 苏宁易购最新消息股吧分析

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导 读

罗永浩带货量暴跌97％，登上热搜。相比薇娅、辛巴、李佳琦的强势登顶，老罗这局显然败了。

“后浪”逆袭，在电商圈也不鲜见。例如阿里巴巴打败eBay，京东超越当当，拼多多强势崛起

下一个掉队者究竟是谁？连续6年扣非净利润为负的苏宁易购，需要警惕。

作者：凯友

来源：铑财-铑财研究院

中国经济，再成提振引擎。

2020年7月16日，国家统计局数据显示，第二季度国内生产总值(GDP)同比增长3.2%。在全球经济严重衰退的背景下，中国经济的强大韧性、潜力，无疑一抹亮色。

水大鱼大中，作为“新动能”的电商，功不可没。

自1994年互联网接入中国，发展至今，26年的漫长岁月中，一批电商企业成为中流砥柱。

2020年7月10日，胡润研究院发布《2020胡润中国10强电商》，阿里巴巴以4.1万亿价值成为中国最值钱电商，美团、京东、拼多多、滴滴、携程、唯品会、苏宁易购、车好多、每日优鲜分列2-10位。

位列第8的苏宁易购，尤显不同。原因在于，其是10强中唯一一家从传统零售转型电商的企业。

晓喻新生，从来都是值得肯定的事情。况且，还是苏宁这样的大象级起舞。

具体表现亦十分突出，例如在刚刚结束的“618”，苏宁易购门店在线交易订单同比增长693％，到家业务订单暴增510％，零售云销量同比增长566％。

结合其原有的线下基因，苏宁易购在全渠道、全场景融合方面，可谓佼佼者。

泥泞中的鲜花

相信多数人的校园记忆中，班级里总有这样一种学生：头脑聪明，潜力十足，但每每考试，成绩都不理想。

遗憾的是，苏宁易购在电商“班级”中，便是这类“学生”。

7月13日晚间，苏宁易购发布了2020年上半年业绩预告。上半年净亏损1.4-2.4亿元，扣非净利润6.5亿元-7.5 亿元。

虽然具体看，苏宁易购第二季度盈利3.1-4.1亿元，相比一季度5.5亿元的净亏损已有可喜改善。

但实际上，扣非后，其仍有1.5-2.5亿元的净亏损。

看过这组数据，不免心中有所质疑，线上经济蓬勃发展的今天，在强者恒强的定律下，位居头部，享有更多市场红利的苏宁易购，为何时至今日还会处于扣非净利润亏损状态？

首先要明确，苏宁易购属于哪种亏损？

事实上，任何一个新兴行业在发展过程中，都难免出现亏损潮。从造车新势力到共享经济，从生物医药到人工智能，均不免俗。电商，甚至沾有互联网属性的行业亦是如此。

问题在于，亏损原因大不同。

第一种，是类似亚马逊、特斯拉、拼多多的亏损。原因并不是难以盈利，而是将现在赚的钱，再次投入到发展中，谋求长期价值。由于更看重成长性，所以这种亏损利大于弊，简称战略性亏损。

第二种，则是瑞幸、乐视、日本迅销集团式的亏损。原因是主业不赚钱，实现规模化后，依然难实现盈利。这种亏损，多是商业逻辑出现问题，成长性并不乐观。可称结构性亏损。

那么，苏宁易购的亏损，属于哪一种？

资本端态度，很能说明问题。

7月15日，苏宁易购股价下跌9.96%，以11.3元的每股价格，封在跌停板上。

虽然当日商业贸易板块出现震荡，全线下跌，但对比板块2.97%的跌幅，苏宁易购还是处在领跌位置。

值得注意的是，进入7月后，苏宁易购的股价表现一直不错，一度连续上涨9个交易日，甚至还有2个涨停。

但从行业看，2020年4月底至今，阿里巴巴的涨幅也超过了40%、京东涨幅超过70%、拼多多涨幅更超120%。而苏宁易购少于20%的涨势，还是弱了些。

尤其7月13日，苏宁易购发布上半年业绩预告，股价便开始震荡，截止7月22日收盘，股价11.28元/股，说明市场对其亏损状态，并不看好。

对比越亏越涨，总市值已超1.59万亿的亚马逊；此前长期亏损，股价却节节高升，如今已两地上市的京东；及夹缝突围，上市2年市值突破千亿美元的拼多多。投资者的两种态度，是否已说明问题。

将时间线拉长，可发现，最近一年，苏宁易购的股价始终在8元-13元间徘徊，对比2013年高达23元的股价，堪称断崖下跌。

券商态度也能说明问题。

平安证券数据显示，在市场激烈竞争下，苏宁易购的线上规模同比增速大幅下滑，且营业收入增速也大幅放缓。2019年，净资产收益率只有10.7%。机构预计，这一指标在2020年以后只有2%左右。

平安证券分析师刘彪认为，基于苏宁易购生态圈的建设，提高了对公司毛利率预测，但同时下调了2020年投资收益的预测，因为在本年度已没有类似近几年转让阿里巴巴、苏宁小店股权，以产生非经常性巨额收益的事情了。

不止券商，一些投资者也有意见。

7月9日，东方财富股吧中，一位股友向苏宁易购董秘发问：想请问董秘？如何看待苏宁易购股价业内给的估值最低情况？董秘永远说要给股东创造价值，十几年了，请问创造的价值在哪里？

要知道，所谓战略性亏损，本质上是为了谋求未来更大的利润。但从波动的股价、券商看衰、投资者的不满中可看出，其长期主营盈利能力并不乐观。

对此，新零售专家鲍跃忠认为：“苏宁这几年股价表现不好的主要原因是它整体的主业一直在亏损，这几年出现的报表盈利，主要是靠出售资产。在这种情况下，二级市场表现不佳是正常的。”

于是，又回到了最初问题，苏宁易购的扣非净利润为何会亏损？是否该从结构性、发展逻辑上找找原因？

扣非6年亏损 卖卖卖VS亮眼财报

需要明确的是，净利润和扣非净利润，是两个概念。

需要强调的是，仅看净利润，苏宁易购的表现还是不错的。

2014年，苏宁易购净利润为8.66亿。到了2019年，净利润已然到达了98.43亿元。

虽不及阿里和京东，但这样的数据，还是可以拿出手的。

规模看，2014年到2019年，苏宁易购收入从1089.25亿增长到2692.29亿，复合增长率接近20%。也十分利好。

但单看扣非净利润，直接翻车：苏宁易购连续6年为负。

尤其是最近三年，其扣非净利润的亏损幅度越来越大。

2017-2019年，苏宁易购的扣非净利润分别为-0.88亿元、-3.59亿元、-57亿元。

不难发现，2019年，是苏宁易购扣非净利润下跌最严重一年。

净利润接近百亿，扣非净利润却亏损57亿。

两字之差，却是天上地下。怎不令人抓狂。

本质上，这种冰火两重是商业底层逻辑的不同。

所谓扣非净利润，是扣除非经常损益后的净利润。不包括资本溢价等因素，只看经营利润的数据。更能体现主营业务的成色。

举个例子，一位上班族，月收入是10000元，在这10000元中，有7000元是工资，剩下3000元是买股票赚的钱。这3000元，就好比扣非净利润，因为这部分收入，与其主业没有关系，也不能保证每个月都能赚钱。

换言之，苏宁易购的扣非净利润亏损，说明其主营业务表现不佳，更多是靠非主营业务赚钱。

事实亦是如此。

据金融投资报报道，2019年，苏宁易购处置了196亿元资产，这些资产包括35.9亿元的苏宁便利超市、1.6亿元的陕西苏宁易达、7.2亿元的4家易达物流公司、3家资产管理公司及价值155.6亿元的苏宁金服。

值得注意的是，出买资产这一招，在苏宁易购过往表现中，已屡见不鲜。

公开资料显示，2015年，苏宁易购卖出多家门店获得13.88亿元收入，并将持有的PPTV68.08%的股权全部转让，现金及剥离亏损使苏宁易购获得14.47亿元收益。

值得玩味的是，受让方为苏宁文化投资管理有限公司的境外子公司。也就是说，这是一笔“左手换右手的交易。

2016年，苏宁易购向关联方出售资产，获得投资收益13.04亿元。

2017年，苏宁易购出售持有的阿里巴巴部分股票，获得投资收益41亿元。

2018年则进一步清仓阿里巴巴股票，实现投资收益113亿元。

通过一系列“卖卖卖”，苏宁易购收获了亮眼财报。但问题在于，资产总有卖完的一天，这种出售资产换取利润的方式，能持续多久呢？

因此，逐本溯源、化繁去简，评判苏宁易购的成长性、投资价值，还要从其主营业务出发。

小马拉大车?

那就来看看营收结构。

任何一项业务的亏损，都可简单理解为成本大于支出。

作为全渠道零售商，苏宁易购的主营业务表现又如何呢？

金融投资报报道，2019年审计报告显示，其主营业务保持65亿元的毛利，但扣除三费后主营业务为亏损。

究竟是何原因？

百联咨询&鸿门投资创始人庄帅表示：“在新零售浪潮中，苏宁易购线上业态并未建立起自己的运营体系。和阿里换股后，苏宁易购成为天猫一个频道，作为供应链服务商和物流服务商，对自有APP用户数增长缺少有效帮助，另外天猫本身拥有的品牌旗舰店也在形成竞争，从运营体系角度看，苏宁易购一无所获。”

值得注意的是，苏宁易购的线上销售额成绩，也颇具“神秘感”。

一般来说，618、双十一这类电商大促，都是各大电商平台“秀”成绩的最好时刻。

不过，苏宁易购今年618中，却并没有披露具体销售额，只有“全渠道销售规模增长129%”的公开信息。

对此，也有投资者表示质疑。股吧中有投资者向董秘提问：618的销售额是多少？应该公报出来，之前说上市公司不能公报出来。但同是上市公司的格力电器和京东都公报了销售业绩。就是苏宁易购不公报，是太少了吗？和别人相差太多？少又怎么样，知耻而后勇，不要每次总是拿同比或者环比增长率忽悠投资者，避重就轻，这么多年来这么支持苏宁，真的很失望！对投资者要坦诚，要不然投资者会远离你！

对此，苏宁易购董秘并没做出正面回应。

与主营业务亏损、销售额不明相对应的是，苏宁易购近年遭遇不少消费者投诉，口碑出现下滑。

2020年7月19日，发布于聚投诉平台编号CN2549126（已审核通过）显示：7月10号我在苏宁官网买了一台西门子洗碗机，标价5399元，当时并未抢券，店铺直接优惠1200元，然后积分兑了50元苏宁易购优惠券，实付金额4149元。7月16号网上看到7月17日聚划算到手价3999元，随即要求退款，客服拒绝，理由是页面是抢券（限时限量）。第一，我下单时没有抢券，是直接优惠的；第二，15天贵就赔，抢券的不包含在内。这种价保就是套路，不守信用的表现。打着贵就赔的幌子，后面以各种理由不退差额的行为，实则是欺骗消费者，消费者的合法权益未收到保护。

2020年7月18日，发布于聚投诉平台编号CN2547995（已审核通过）显示：2020年5月18日我在苏宁易购第三方商家购买了一台松下冰箱，对方说一周左右到货，后来拖了一个多月才送到，结果冰箱送到就是坏的，无法制冷，协商商户退货商户不同意，后来同意再发一台新的，承诺5-6天送到，结果又一直用各种理由拖着没送，直到上周二我打电话说周四不送到就不要了，后来周四又说要一两天才能送到，我说那不要了退货，商家不同意，态度恶劣强硬，我投诉到苏宁易购平台，苏宁易购说向商家协商给我退钱，刚才苏宁易购客服又打电话说退货要我自己承担运费，我不同意，苏宁易购偏袒商家以我已经超过七天为由不给退货，但苏宁易购超期自动确认收货，我一直没收到一台合格产品，即便第一台坏的也是一个月后才收到，作为消费者我的钱已经付了，权益根本无法得到保证，请贵平台协助维护我的合法权益。

再看与零售息息相关的物流板块。

2017年，苏宁易购收购天天快递，布局物流业务。遗憾的是，2018年，天天快递净亏损13亿。2019年，净亏损17.9亿。

然后是苏宁小店。

2019年6月，苏宁易购以7.5亿元对价转让部分苏宁小店股权，受让方为苏宁易购实控人张近东之子张康阳持股全资子公司。

这一笔交易过后，为苏宁易购产生投资收益36亿元，同时也剥离了28.4亿元的负债。

但正如第三方研究机构透镜公司研究创始人况玉清所言：“通过剥离苏宁小店等操作来制造会计层面的利润，对于其现金流没有太大的实质意义。

值得注意的是，苏宁小店对苏宁易购现金流的侵蚀，十分严重。财报显示，苏宁易购2019年经营活动产生的现金流量净额为-178.65 亿元，主要原因是2019年前三季度苏宁金服业务在经营活动产生的现金流净流出 76.91 亿元。再加上2019年上半年苏宁小店亏损，影响了全年经营性现金流的表现。

苏宁小店亏损，与重资产盲目扩张不无关系。

数据显示，2017年时苏宁小店数量仅23家，到2019年上半年被剥离出上市公司时，苏宁小店及迪亚天天自营店面合计5368家。

据苏宁小店总裁鲍俊伟曾透露，苏宁小店的单店成本在100万元左右。以5000家门店计算，苏宁小店已烧了50亿资金。

苏宁易购的重资产扩张动作，不仅于此。2019年，其用27亿收购了万达百货，又以48亿收购家乐福中国。

两笔收购，让苏宁易购加强了线下布局。但这两笔重资产标的，也需要长期精细化运营才能获取可观回报。

简言之，究竟是赚是赔，金瓜还是暗雷，还需时间考量。

梳理苏宁易购的业务线可见，其用不太强的主营业务，带动一系列重资金项目，是否有“小马拉大车”之感？如此一来，其扣非净利润又如何能回正呢？

大而不强VS价值之花

今年618期间，苏宁易购当家人张近东表示，“价格战要一直打，但我们不只是追求价格的全渠道最低，而是要打长期的价值战，要将苏宁的供应链建设、全渠道融合、全场景服务的优势充分体现出来，服务好用户。”

长期价值观，值得肯定。但仍需警惕“万达式”的大而不强。

与苏宁易购一样，万达所坚守的也是长期发展战略。同时，线下起家，又一度谋求线上，发力电商，也是二者共同点。

但由于种种激进动作、多元化重资布局、失败的线上线下融合策略，让其快速建立的商业帝国，一度陷入困境，时至今日尚未完全恢复元气。

这一前车之鉴，值得张近东及其执掌的苏宁易购警惕。

李嘉诚曾言:“无论你生意做得多大,涉及到的领域多广,但是,你的手里必须要有一个生意,天塌下来都是能挣钱的。”

苏宁易购的好伙伴阿里巴巴，便是奉行这一战略得以成功。尽管在云计算、人工智能、物联网等领域涉猎颇广，但坚挺的电商业务，足以为这些新业务提供源源不断的血液。华为、格力等企业，亦是如此。

大不代表强，快也不一定比慢好。有时耐力深耕、专业力打磨灌溉下的小而美、小而专之花，更有价值魅力。

对投资者来说，等待并不可怕。真正可怕的是，等待之后希望仍在远方。

在此背景下，扣非净利润6年亏损的苏宁易购，将如何拥抱主业，脱离大而不强质疑，铑财将持续关注。

本文为铑财原创

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对于苏宁易购股吧深度分析，看完本文，小编觉得你已经对它有了更进一步的认识，也相信你能很好的处理它。如果你还有其他问题未解决，可以看看谈闻财经的其他内容。