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本文选自“雪球”，作者“LeonardG”，原标题《最好的股票，就是以格雷厄姆的价格，买入费雪中意的成长股》，智通财经摘编原文如下，供投资者参考，不代表智通财经观点。

今天接着聊聊万裕(00894)的前景。

目前万裕的主营业务铝电解电容。万裕的行业地位自然不用说了(大部分产品业内排名略低于日系，但高于台系同业厂商，业内属于性价比最优，不服的筒子可以自行搜索网上业内人士评价。液态比固态要更好一些，Samxon有口皆碑)。

铝电解电容因为行业需求大增，再加上日系厂商在部分产品的退出，导致行业整体供应紧张。由于行业极度紧张的供求关系，导致上游原材料也出现问题。铝箔为电容器的上游原材料，自与此趋势(电容成品)相同。虽然需求缓步复苏，电容器大厂将主要铝箔厂的供应量全数占有下，部分中、小型电容器厂反而不易取到足够的铝箔数量(摘自凯普松2017年中报)。

一个行业连原材料供应都紧张到如此地步，产品的供应紧俏程度可想而知。万裕由于有广泛的铝箔生产基地布局，所以可以临危不惧，从容生产，大胆提价(此处意淫空间很大)。脑子反应快的小盆友马上会想到9月份万裕为啥要突然宣布撤销与华锋的铝箔资产出售协议了。另外万裕在南通有一家铝箔合资企业-新诚电子，由于条件限制(懂行的人都知道，电子铝箔应该在哪儿生产较妥当)，一直开工不足。但就是在目前的行业背景下，南通新诚电子开始加班加点生产了。

万裕的江西景德镇的下属厂德乐信招工更为夸张，200多工人，居然一下子招聘新工人50人(大家注意一下招聘广告的日期)。

今年受惠于日系铝质电解电容和固态电容供应商退出特定市场，使得同业厂商承接转单效应;尤其是日厂Rubycon已正式通知客户自第3季起退出芯片型固态电容市场，万裕将会受惠良多。

另外，台湾电容商里面最菜的可能就是辉城电子(万裕控股子公司)了，但是8月份营收环比增20%!几家代理日系为主的台湾电容商今年二三季度业绩大幅下滑，日系电容产品受到阻击(跟日元相对美元升值，日系成本又偏高有密切关系)，万裕因此受益。

万裕的固态电容走的也是一条高性价比的道路。请看万裕在此方面的技术能力：复合集流体及其制备方法(专利号CN104200997B)，简单讲专利简述如下：

背景技术

(0002)导电聚合物固态电容，具有优秀的高频低阻特性，在各类应用中应用领域越来宽，随着成本的降低，有逐步取代原有液态电解电容的趋势。但是在其优越的阻抗特性和寿命特性下，固态电容相比传统液体电解电容，也有着明显的劣势。其主要劣势在于:漏电流大，通常广品漏电在IOOyA〜300μΑ范围，而液态电容的漏电通常都在ΙμΑ以下，二者相差甚大;其次耐压能力不高，目前大多只能用于35ν以下产品，更高电压的产品由于导电聚合物的本身特征，很难做到IOOv的产品。再次，其容量引出率较之液态电容要低一些。

(0003)随着固体电容在电子领域的广泛应用，对传统电解电容逐步替代，在过去的三年发展过程中，实现规定容值和ESR的卷绕型固态电容的封装体积越来越小，价格也越来便宜，因此在保证其各项电性能的同时如何最大限度的降低生产成本是各公司关注的焦点。并且生产固态电容的公司在导电聚合物的原位聚合工艺方面有了很大的进步，使得阳极箱的容量引出率不断提高，在低压小型的产品方面，阳极的引出率已达到80%，在聚合工艺方面改进的空间已经不多。要进一步提高容量体积比，必须从提高阴极箱容量处入手。目前，对于IOV以下的低压产品，要想做到市场普遍接受的尺寸，必须采用特殊的高比容阴极箱才能实现。这种高比容阴极箱只为日本的两家公司出产，国内尚无可以替代的产品，价格较为昂贵，并数年来维持一个较高的价位，已经成为固态电容最重要的成本之一。

(0004)与传统的阴极箱不同的是，此种高比容阴极箱，不是靠电化学腐蚀来增加阴极箱的表面积从而获得较高的比容，而是在光箱上面通过涂覆、化学气相沉积或者物理气相沉积的手段形成一薄层高导电的物质，诸如:炭黑、铝粉、碳化铝、碳化钛、碳氮化钛、碳纳米纤维等，这些高导电物质自身导电性能很好，对化学物品、氧气和高温有着良好的稳定性，并且由于其特殊的生产工艺，生长的导电物质呈纤维状，类似“草丛”，穿透铝箱表面钝化层(氧化铝)，扎根于铝箱的基体上，与集流体之间形成事实上的导通状态。一方面由于铝箱表面高导电物质微观上的纤维形态，有利于PEDOT在其上渗透、原位聚合并紧密附着，大大降低导电聚合物与阴极箱之间的接触电阻。另一方面，由于高导电“纤维”穿透铝箱表面氧化膜，直接与底层金属相结合，相当于阴极电流直接通过集流体引出，阴极箱的容量为“无穷大”。因此采用这种阴极箱，采用相同聚合工艺和生产方法，不但可以大幅降低产品的阻抗，还由于其阴极只是取到收集电流的作用，本身不存在容量，这样可以最大限度的将正极的容量发挥出来，从而减小产品的体积，即便在当前该高比容阴极箱价格远高于普通阴极箱的情况下，还是能大大降低了产品的材料消耗成本。

(0005)现有成熟应用的高比容固态电容阴极箱的工艺路线主要有两种:在腐蚀铝箱或光箱表面通过磁控溅射或真空蒸镀的方式蒸镀一层炭、钛、氮化钛或氮铝化钛、碳氮化钛，从而极大地提高了铝箱的比表面，与原箱表面相比，其比容量呈数倍增长。将其作为固体电容的阴极，可以大大提高容量引出率，并且降低电容的阻抗和DF值。目前JCC有一款高比容炭箱就是用这种工艺制成。

(0006)东洋铝的覆炭铝箱是在光箱表面涂布一层由炭粉、铝粉和树脂混合好的浆料，烘干后形成1〜3μπι厚度的涂层，然后在甲烷气氛中，通过化学气相沉积的方法，使有机碳源在高温下裂解，并附着于箱面微量的催化金属中心上生长出纳米级的碳纤维，生长的碳纤维类似一颗颗茅草扎根于铝箱的氧化膜上或者铝金属基体上。由于碳纤维在生长过程中，破坏了部分氧化膜与金属基体直接导通，阴极箱由于其表面生成的自然氧化膜所表现出的容量消失，相当于对导电聚合物阴极直接引出，阴极容量体现出来“无穷大”。

(0007)目前市场成熟应用的这两款炭箱，均能极大的提高容量引出率，降低固态电容的内阻。JCC的炭箱，是在光箱上通过磁控溅射的方式将炭沉积于基材上，所用的设备太过昂贵。东洋铝的碳箱则是采用在铝箱上涂布一层铝粉和炭粉，然后在碳源气氛下，高温碳化，形成碳化铝晶须，连接于表面涂层和基材之间。这个制程，存在着甲烷气氛，导致生产成本提高，对高温烧制的炉体材质有较高的要求，并有一定的危险性。

发明内容

(0008)基于此，有必要提供一种生产成本较低同时生产危险性较低的复合集流体及其制备方法：包括如下步骤：在光箔的一个表面涂覆纳米炭材料、纳米金属粉、金属催化剂、粘结树脂和有机溶剂形成的混合物，干燥后辊压压接形成导电涂层;在真空或保护气体氛围下，对导电涂层进行高温炭化处理，得到复合集流体。这种复合集流体的制备方法通过在光箔上形成纳米炭材料、纳米金属粉、金属催化剂和粘结树脂混合的导电涂层，高温下粘结树脂在金属催化剂的催化下炭化，形成把纳米金属粉、纳米炭材料互相连接包裹在一起并与光箔结合紧密的晶须状的炭丝。这种复合集流体的制备方法不需要使用磁控溅射设备，省却了高昂的设备投入，同时无需甲烷气氛，降低了生产过程中的危险性。

“万裕的成长空间”

万裕另一主要业务是超级电容(EDLC)，过去几年已经有几千万元的年销售额(金龙汽车早已经成为其忠实客户)，近年随着新能源汽车的超级发展，万裕不仅在EV方面的业务前景看好(见今年万裕中报管理层报告)，而且在传统燃油车方面也将会占有一席之地，请看它的一项技术：

内燃机启动辅助装置(专利号CN106812647A)

本公开提供一种内燃机启动辅助装置。该内燃机启动辅助装置包括一锂离子电容单元，包括串联的多个锂离子电容组;一电压检测单元，与各锂离子电容组连接，用于检测各锂离子电容组的电压;一电容均衡电路，与各锂离子电容组及电压检测单元连接，用于根据电压检测单元的检测结果均衡各锂离子电容组的电压;一第一连接单元，锂离子电容单元通过第一连接单元与内燃机启动电池连接并和内燃机启动电池共同提供启动内燃机所需电源;一封装壳体，用于将内燃机启动辅助装置的各部分封装为一体式结构。通过本公开可以随时以及在更多的环境下提供内燃机启动所需的大电流，保障内燃机顺利启动。

万裕的超级电容生产已经到了一个比较繁忙的阶段，请看证据：

上面的截屏图中有“嫁动”2字，有经验的筒子一眼就看出来了，此乃为“稼动”的Typo。稼动率乃为西文OEE的港台式翻译。一家工厂等到需要考核OEE了，生产应该是一个什么状态，自己去想象吧，此处省略3百字。

有心的筒子，可能会去挖一挖万裕所使用的超级电容生产设备。比如上面截图中的富信诚2800。

我经过一番挖掘，结果发现，国内很多二次锂电池生产商用的也是此款设备。我们再来看一下此类锂离子电池的工艺。

那么问题来了，万裕前几年进行了很多超级电容的投资(包括在清远买了一块地，找公司进行了建设项目设计)，由于超级电容市场份额提升不是太快，它当然需要做些变通计划。

既然这些超级电容生产设备可以用于锂离子电池生产，万裕准备做些什么呢?

万裕已经无敌了(此处再次意淫)，一家高速发展中的公司，居然股价不到0.5PB要知道在A股此类新能源企业的股价往往一出手就是5PB，10PB!

万裕的陈太陈公子当然也不是二傻，他们只不过是在练内功而已，请看：

没有看错，香港没有中小板吧?这打的主意肯定是让万裕三信，这家东莞长安镇的优质子公司在A股分拆上市吧!

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(编辑：姜禹)

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